¿Es el momento de apostar por la renta fija?

Ante el agresivo aumento de los tipos de interés en los principales mercados globales, los inversores intentan reequilibrar sus carteras mientras siguen de cerca los indicios de recesión. En este contexto, las inversiones en renta fija se revelan como una opción cada vez más interesante. Más información en este post.

1.   Los recientes ciclos de ajuste monetario en todo el mundo han llevado a inversiones en las curvas de intereses, lo que es un presagio de condiciones financieras desfavorables en el futuro.

2.   En este contexto, los rendimientos han saltado en todo el espectro de la renta fija. Por lo tanto, aquellos que estén considerando incursionar en este tipo de inversión disponen ahora de un amplio abanico de opciones. 

3.   Los inversores sólo tienen que establecer qué categorías de bonos pueden ayudarles a reequilibrar su cartera.

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Ciclos agresivos de ajuste monetario en los principales mercados globales han provocado inversiones en las curvas de intereses, lo que se considera una señal de condiciones financieras más turbulentas.

Con la mirada fija en este escenario, los participantes en el mercado ya se están apretando el cinturón para enfrentarse a un ambiente económico y financiero muy difícil.

Y si hace más o menos un año se decía que las inversiones en deuda corporativa con grado de inversión no valían la pena, ahora la historia ha cambiado: los rendimientos a corto plazo, específicamente, están alcanzando máximos.

Con la actual actividad de los tipos de interés y el spread entre los bonos a 2 y 10 años de EE.UU. oscilando en negativo, muchos inversores buscan reequilibrar sus carteras, pero sin perder de vista los índices de recesión.

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Renta fija: amplio abanico de opciones

Los inversores que deseen invertir en renta fija disponen ahora de una amplia gama de opciones. Esto se debe a que los rendimientos son más altos en todo el espectro de la renta fija, desde los bonos soberanos de los mercados desarrollados hasta los bonos de alto rendimiento de los mercados emergentes con grado de inversión. De hecho, incluso los bonos municipales están añadiendo valor en este segmento.

En casi todas estas áreas, hemos visto tipos mucho más altos que el año pasado. Por lo tanto, estos bonos pueden representar una oportunidad de "capturar" la renta disponible en el mercado para darle algún impulso a las carteras, mejorando su desempeño general. Cuando los rendimientos empiezan a desinflarse, significa que los mercados se están deflacionando, y eso incluye a la renta variable.

Gráfico 1: Rendimientos en los mercados de renta fija

Observando el gráfico anterior, el inversor típico puede pensar en incluir la renta fija en su cartera.

Gráfico 2: Earnings yield (EY) del S&P 500 versus rendimiento del T-bill a 6 meses de EE.UU.

En busca de rentabilidad en la renta fija

La rentabilidad es el lenguaje común que comparten quienes invierten en bonos y quienes prefieren acciones (ver gráfico 2).

Los inversores pueden incluso elegir el riesgo de las acciones frente al de la deuda corporativa por su mayor probabilidad de rentabilidad. Sin embargo, los tipos de financiación a corto plazo pueden ofrecer ahora la misma rentabilidad (o incluso mayor) que el S&P 500 si se compara al earnings yield (inverso del índice P/L): cerca del 4,5%.

Además, el boom de las negociaciones tercerizadas ha facilitado la vida a los inversores que buscan una mayor exposición a la renta fija. Ahora, el acceso a la liquidez de grado institucional es más rápido y menos costoso.

Hasta hace un año, gran parte del mercado global de bonos ofrecía rendimientos inferiores al 1%, y con rendimientos negativos entremezclados (ver gráfico 3).

Gráfico 3: Rendimientos de los títulos públicos (a 10 años) de EE.UU., Reino Unido, Alemania, Italia y Japón

Dado el bajo desempeño del mercado de acciones en el último año, las carteras compuestas de activos múltiples o fondos exclusivamente de acciones se han desenvuelto bien en este contexto.

Pero el earnings yield del S&P 500 plantea una pregunta pertinente: ¿en qué parte de la estructura de capital los inversores se sienten más cómodos poniendo su dinero?

Pues bien, aquellos que deseen invertir en un segmento más seguro de esa estructura de capital tendrán que identificar qué categorías de bonos pueden ayudarlos a reequilibrarse, una tarea en la que BondCliQ puede ser especialmente útil, dada la profundidad de sus insights sobre la actividad de los bonos corporativos estadounidenses.

Esto no tiene por qué ser un cambio permanente en la filosofía de inversión de nadie; asumir exposición a pagarés a corto plazo puede ser una medida temporal que, como dije, gracias a la contratación externa, no es difícil de hacer.

Preparativos para cambios en el ciclo económico

No cabe duda: lo que sube, baja, y eso vale también para los tipos de interés (ver gráfico 4).

Y un mes tras otro, los responsables de la política monetaria han empezado a enfrentarse a desafíos, entre ellos la inflación y los choques en el sistema, como los desencadenados por el colapso del Silicon Valley Bank (SVB) y, más recientemente, la corrida al First Republic Bank.

Aunque las perspectivas económicas siguen siendo inciertas, los economistas y los participantes en el mercado en general ya empiezan a valorar una desaceleración de los tipos de interés tras catorce meses seguidos de subidas.

En la última reunión de la Fed no hubo sorpresas: el tipo de referencia se situó entre el 5% y el 5,25%. Pero, ¿podemos esperar una pausa en el ajuste monetario en la reunión del FOMC del 14 de junio? Además, ¿cuándo y dónde se producirá primero una recesión?

Mientras tanto, debemos seguir la trayectoria de los optimistas y los pesimistas durante esta temporada. Y también hay que vigilar a un gigante dormido, Japón. La eventual decisión del BoJ de ajustar su política de control de la curva de rendimientos (YCC) podría reajustar el escenario del trading global.

Para enfrentar esta fase de cambios en la economía global, la exposición a bonos que hoy presentan rendimientos superiores a los promedios históricos puede compensar las pérdidas esperadas en el mercado de acciones.

Es importante tener en cuenta que se trata de un territorio relativamente nuevo. Este tipo de protección no estaba disponible hace casi una década.

Gráfico 4: Inflación en EE.UU. - real vs. prevista y rendimiento UST a 10 años

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