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July 22, 2021 | INSIGHTS DE INVERSIÓN
¿Es posible vincular las estrategias de inversión multifactoriales a las consideraciones de sostenibilidad sin perjudicar las ganancias?
Un nuevo white paper técnico de Refinitiv, escrito en asociación con Probability & Partners, señala que la combinación de estrategias de inversión multifactoriales y consideraciones de sostenibilidad no empeora el rendimiento de la cartera.
1. Las estrategias de inversión sostenibles y multifactoriales están ganando terreno en la gestión de activos.
2. Un nuevo estudio de Refinitiv considera tres formas en las que las métricas de ESG se pueden incorporar a las estrategias multifactoriales.
3. Ya sea como cobertura de riesgo o para rotación sectorial, la sostenibilidad ofrece grandes rendimientos anuales.
Las inversiones sostenibles han proliferado rápidamente, impulsadas tanto por los millennials como por la ola regulatoria actual, que exige transparencia y divulgación de estas actividades, especialmente las relacionadas con cuestiones ambientales, sociales y de gobernanza (ESG).
Al mismo tiempo, la llamada " inversión de factores" (Factor investing), un método en el que la asignación de una cartera se selecciona en función de factores que pueden afectar el rendimiento de los activos elegidos, mantiene la tracción, con enfoques multifactoriales que muestran un sólido rendimiento.
Pero incluso con las estrategias de inversión sostenibles y multifactoriales ganando impulso entre los administradores de activos, el nuevo white paper técnico publicado por Refinitiv y Probability & Partners intenta explorar el efecto de la combinación de estos dos modelos en el desempeño de las carteras. Para ello, se abordan específicamente dos cuestiones:
- ¿Se puede tratar la sostenibilidad como un factor de inversión?
- Si se utiliza para una superposición de criterios de selección y ponderación en la rotación sectorial, ¿cuál sería el impacto de la sostenibilidad en el desempeño financiero de las carteras multifactoriales?
Metodología de análisis
Para el white paper, investigamos datos que incluían los rendimientos históricos de las acciones de S&P 500 y STOXX 600 entre julio de 2007 y diciembre de 2020. Las métricas de sostenibilidad se proporcionaron combinando las puntuaciones medioambientales, sociales y de gobernanza (ESGC) de Refinitiv para las mismas empresas y período histórico.
La tasa libre de riesgo para las acciones del S&P 500 fue la letra del Tesoro a tres meses y para las acciones de STOXX 600, el rendimiento en euros a tres meses.
El modelo de factores abarcó factores de mercado, tamaño, crecimiento, momentum y volatilidad, con carteras de factores construidas de acuerdo con el enfoque de Fama & French.
Además de estas preguntas, la investigación consideró tres formas en las que las métricas de ESG se pueden incorporar a las estrategias multifactoriales.
¿Cuáles fueron los resultados?
Cartera basada en factores
Cuando buscamos agregar un factor específico basado en los puntajes de ESG a una estrategia multifactorial, obtuvimos la respuesta a la primera pregunta en el white paper.
Resumen de estadísticas: julio de 2007 a diciembre de 2020
La tabla anterior muestra los rendimientos semanales de las carteras basadas en factores.
El rendimiento semanal promedio del factor de volatilidad (SMV) y el factor de sostenibilidad (ESG) es negativo tanto para el S&P 500 como para el STOXX 600.
Esto sugiere que las acciones más estables obtienen un rendimiento inferior a las acciones volátiles, y las acciones sostenibles obtienen un rendimiento inferior a las acciones menos sostenibles.
Los factores de tamaño (SMB) e momentum (WAL) muestran rendimientos positivos, lo que refleja el interés en la inversión de factores.
Resultados de la estimación del modelo factorial agregado - julio de 2019 a diciembre de 2020
Los "valores t" se calculan estimando la covarianza HAC si se detecta autocorrelación o heterocedasticidad
La tabla que vemos arriba presenta resultados agregados para modelos de inversión “con y sin factor de sustentabilidad”, indicando que el factor no es significativo en el universo del S&P 500 o del STOXX 600.
Estos resultados muestran que la sostenibilidad como factor no contribuye al desempeño de un modelo multifactorial tradicional.
Esto se destaca en la siguiente tabla, donde podemos ver que el desempeño de las carteras basadas en un modelo de cinco factores es similar al de las carteras basadas en cinco factores con la adición de un factor de sostenibilidad.
Resultados de inversión basados en "modelo factorial con y sin factor de sostenibilidad" Anualizado (2010 a 2020)
Uso de puntuaciones ESG para la superposición de riesgos y la rotación de la industria
Para responder a la segunda pregunta formulada en el white paper, nuestra investigación considera los efectos de varios niveles de clasificación y rotación de la industria en las carteras S&P 500 y STOXX 600.
Conclusión sobre inversión sostenible
El objetivo de las estrategias de inversión sustentable es hacer de la sustentabilidad un elemento crucial en los procesos de toma de decisiones, mejorando el perfil de sustentabilidad de las carteras sin sacrificar las ganancias.
Es el white paper elaborado por Refinitiv y Probability & Partners se demuestra que, hasta cierto punto, esto se puede lograr.
En otras palabras, la sostenibilidad no debe considerarse un factor de inversión en estrategias multifactoriales, ya que no marca una diferencia significativa en el desempeño de la cartera. Sin embargo, se puede utilizar para la superposición de selección de acciones (stocks) y/o para la rotación de sectores en estrategias multifactoriales.
En ocasiones, esto produce métricas de rendimiento ligeramente más bajas, en comparación con las estrategias multifactoriales sin detección de riesgos.
Aún así, vale la pena, ya que las carteras resultantes superaron significativamente el benchmark y, empleando la selección de ESG y la rotación de la industria más agresivas, el S&P 500 arrojó un rendimiento anual del 18,5% y el STOXX 600 del 15,3%.
Por lo tanto, un proceso de inversión sostenible debe tener como objetivo equilibrar la mejora de las métricas de sostenibilidad de una cartera y el impacto que esto tendrá en el riesgo y la rentabilidad.
