Fondos long-only: ¿qué esperan sus gestores de un sistema de negociación?

A medida que el buy-side se expande, también aumenta la demanda del sector de tecnologías que ayuden en la gestión del trading. En este contexto, es necesario prestar especial atención a los fondos long-only, que vienen buscando nuevas tecnologías y proveedores que atiendan a sus necesidades específicas.

1. Las empresas de buy-side dependen cada vez más de las nuevas tecnologías para sus actividades de negociación.
2. Los fondos long-only requieren sistemas de negociación específicos, diferentes de los de otras categorías de fondos.
3. El uso de la negociación algorítmica está creciendo entre los gestores de fondos long-only.

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Solemos hablar genéricamente del buy-side, pero las empresas de inversión del buy-side tienen todo tipo de formas y tamaños, desde pequeños equipos de quants que ejecutan estrategias de negociación sistemática hasta empresas multinacionales de gestión de activos con billones de dólares en assets under management (AUM). En otras palabras, se trata de un sector de amplio espectro. Sin embargo, todos sus participantes tienen algo en común: una creciente dependencia de los recursos tecnológicos que apoyan sus actividades comerciales o, más concretamente, de trading.

En posts anteriores, nos centramos más en el segmento de los hedge funds buy-side, analizando cómo las nuevas herramientas de negociación pueden ayudar a los gestores a encarar los desafíos que se les presentan a lo largo del camino: en cuanto lanzan fondos; al ejecutar diversos tipos de estrategias en múltiples clases de activos; al gestionar sus procesos post-negociación; al realizar negociaciones sistemáticas y cuantitativas utilizando API; y en muchos otros momentos.

Ahora, sin embargo, examinaremos más de cerca el segmento del mercado dedicado a los fondos long-only -donde los requisitos del sistema de negociación pueden ser muy diferentes- y destacaremos las implicaciones de estas diferencias.

Después, en futuros posts, veremos cómo los fondos long-only pueden beneficiarse de funcionalidades específicas relacionadas con la gestión y ejecución de órdenes, incluso detallando cómo el análisis de costes de transacción (TCA) en tiempo real ayuda a aumentar la eficacia de herramientas como algo wheels.

Pero antes de nada, ¿qué entendemos por long-only?

Pues bien, a diferencia de los hedge funds, que pueden ejecutar una amplia variedad de estrategias y generalmente sólo están disponibles para inversores acreditados, los gestores de fondos long-only, como su nombre indica, se centran en comprar y mantener activos a largo plazo para lograr el crecimiento del capital.

Los fondos long-only suelen realizar mayores niveles de AUM que los hedge funds y, al ser responsables de gestionar los activos de inversión de titulares de fondos de jubilación y pensión y otros inversores no acreditados, están sujetos a una regulación más estricta.

Desde el punto de vista de los sistemas de negociación, esto significa que es esencial una transparencia total en todo el flujo comercial, desde la fase previa a la negociación hasta la fase posterior, y que los informes reglamentarios y las funciones de cumplimiento deben ser amplios.

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Multi-desk, multi-broker, multi-activo, multi-data center

Los fondos long-only globales y multinacionales que se negocian en mesas de negociación de varias regiones se enfrentan a una serie de desafíos respecto a la gestión de la ejecución.

Como es probable que cada mesa tenga su propio flujo de trabajo con respecto a la negociación a través de corredores regionales y la conexión a centros de datos locales para acceder a la liquidez, el sistema de gestión de la ejecución (EMS) debe ser lo suficientemente flexible como para acomodar estos flujos de trabajo y la conectividad. Sin embargo, también debe ser equilibrado, con la capacidad de unificar toda la actividad de negociación - entre regiones, mesas, corredores, clases de activos y centros de datos - bajo una única sombrilla.

De este modo, el gestor del fondo puede obtener una visión general precisa y consolidada del rendimiento y el riesgo de la cartera, mientras mantiene la capacidad de profundizar hasta un nivel más detallado desde el punto de vista de la ejecución comercial.

Además, los gestores de fondos long-only suelen mantener un mayor nivel de relación con los intermediarios que los de hedge funds. Por lo tanto, es útil disponer de un medio para identificar fácilmente la combinación ideal de corredor/algo para las órdenes que generan y envían al mercado.

Para esta función, algo wheels se han convertido en una herramienta popular, pero a menudo son limitadas en su funcionalidad y capacidad. Por lo tanto (como veremos en un próximo artículo), es importante que las empresas puedan introducir métricas que midan el rendimiento de los algoritmos y sean capaces de cambiar los caminos de dirección, todo esto en tiempo real.

La capacidad de negociar con varias clases de activos también es un requisito clave para muchos gestores de fondos long-only, y aquí es donde una plataforma de negociación multiactivos ofrece ventajas sobre las que se centran en una sola clase de activos, como la renta variable.

Si el fondo negocia renta fija, por ejemplo, necesita una plataforma que pueda ejecutar y gestionar eficazmente valores al contado, así como futuros sobre bonos y tipos de interés, opciones y ETF, con enlaces a los distintos centros de liquidez, contrapartes y centros de negociación.

En relación con el FX -ya sea cubriendo exposiciones al FX o negociando FX como una clase de activos por derecho propio-, las empresas que operan en el segmento long-only necesitan tener la capacidad de acceder a agregadores de divisas y bancos de contrapartida, además de tener un nivel de funcionalidad de negociación de algo parecido para FX a lo que se ofrece en renta variable.

Para cualquier fondo que opere con renta fija, el sistema debe ser capaz de acomodar sin problemas el flujo de trabajo RFQ y mostrar los datos previos a la negociación.

Otro requisito importante es la capacidad de gestionar estrategias de negociación más complejas o avanzadas, como listas, cestas y operaciones programadas, que los fondos de inversión a largo plazo utilizan para comprar o vender un gran número de valores simultáneamente, minimizando el impacto en el mercado y los costos de transacción.

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El creciente papel de los algoritmos

Cuando se trata de la ejecución de operaciones (ya que estos fondos suelen moverse a gran escala al entrar o salir de una posición), el impacto en el mercado es siempre motivo de preocupación. Esta es sin duda una de las razones por las que el uso de la negociación algorítmica está creciendo entre los gestores de fondos a largo plazo.

Según una encuesta reciente del sector, los fondos de inversión long only utilizan actualmente diversos algoritmos para ejecutar grandes órdenes, como los algoritmos VWAP/TWAP, % de participación en el volumen, búsqueda de liquidez oscura, déficit de ejecución y cierre/subasta de objetivos, entre otros.

Utilizan cada vez más la negociación algorítmica, y no sólo para acciones individuales, sino también para cestas de acciones y otras clases de activos como ETF, derivados cotizados, FX y renta fija.

La reducción del impacto en el mercado es sólo una de las razones de la creciente popularidad de la negociación algorítmica entre los gestores de fondos a largo plazo. Otros factores, como los menores costos, la facilidad de uso, la velocidad de ejecución, el acceso a varias fuentes de liquidez, el anonimato, la personalización específica de la empresa/tabla y la flexibilidad sobre cómo se encaminan las órdenes al mercado -así como el aumento de la productividad del trader y la consistencia del rendimiento de la ejecución- están contribuyendo a este crecimiento.

Algunos de los fondos long-only más avanzados usan ahora datos de órdenes procedentes de varios locales de ejecución para supervisar y analizar de cerca el rendimiento de sus algoritmos de ejecución en tiempo real, además de incorporar estos datos a su lógica de envío de órdenes, estableciendo distintas tasas de participaciones basadas en las condiciones del mercado.

También usan algoritmos para la optimización de carteras, identificando la combinación óptima de activos para maximizar la rentabilidad y minimizar el riesgo, todo ello basado en factores como el desempeño histórico, la volatilidad y la correlación entre activos. Además, los algoritmos son cada vez más utilizados por los fondos a largo plazo para supervisar y gestionar el riesgo de la cartera, evaluando la exposición a los riesgos de mercado, sector o divisa y haciendo los ajustes necesarios para mantener el perfil de riesgo deseado.

Obviamente, para obtener todos los beneficios que el algo trading puede ofrecer, el fondo necesita tener acceso a un conjunto completo de funcionalidades de algo trading por sí mismo, y no depender de lo que le ofrezcan sus brokers.

Por este motivo, las empresas que piensan a largo plazo y con visión de futuro han implantado sistemas de gestión de la ejecución independientes (EMS, por sus siglas en inglés) que pueden ofrecer esta funcionalidad e integrarse fácilmente con las tecnologías existentes.

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Conclusión

Los gestores de fondos long only adoptan cada vez más tecnologías modernas de negociación. Y a medida que la negociación algorítmica gana popularidad, las empresas visionarias que adoptan sistemas de gestión y ejecución de órdenes multiactivos salen ganando con la integración de datos, la optimización de carteras, la gestión de riesgos y el cumplimiento normativo, además de disfrutar de flujos de trabajo personalizables y la posibilidad de escalabilidad en sus operaciones. 

Esté atento a nuestro próximo post sobre este tema