¿Podrían las recientes polémicas sobre el techo de la deuda estadounidense debilitar la confianza en el dólar?

Siempre que hay una crisis internacional, se suele recurrir al dólar estadounidense, ya que se le considera una moneda de menor riesgo. Pero su estatus (no oficial) de "moneda de reserva" mundial acaba de verse fuertemente amenazado por las cuestiones relacionadas con el techo de la deuda de Estados Unidos, y es probable que esto vuelva a ocurrir.  

1. El dólar estadounidense está ampliamente considerado como la "moneda de reserva" internacional. Pero las recientes controversias sobre el techo de la deuda estadounidense han generado incertidumbres políticas y económicas este año, y es probable que esto vuelva a ocurrir.
2. Si Estados Unidos incumpliera el pago de su deuda, podría tener consecuencias perjudiciales para el estatus del dólar como "moneda de reserva".
3. Un nuevo white paper de Fathom Consulting, "Is the dollar's status as a reserve currency at risk?", analiza en detalles las perspectivas de la divisa estadounidense.

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El dólar estadounidense es conocido por ser una especie de "moneda de reserva", es decir, un estatus que se otorga generalmente a la divisa utilizada en la mayoría de las transacciones financieras y en las reservas oficiales de todo el mundo. Y hasta ahora, al menos, ningún rival parece cerca de robarle ese puesto, lo que no quiere decir que esté libre de riesgos de por vida.

Por ejemplo, hace semanas, una disputa interna en Estados Unidos -las negociaciones sobre el techo de la deuda norteamericana- provocó incertidumbres económicas y puso en jaque este papel del dólar.

La explicación: el techo actual de 31,4 billones de dólares ya se había alcanzado en enero, pero el Departamento del Tesoro estadounidense tomó medidas extraordinarias para garantizar el funcionamiento de las actividades gubernamentales hasta principios de junio. Y para evitar que el gobierno se quedara sin dinero y entrara en suspensión de pagos, tras un largo impasse, se negoció un proyecto de ley entre el presidente Biden y los republicanos que implicaba la ampliación del límite, pero sólo se aprobó en el último minuto, el 1 de junio.

La tensión que rodea las negociaciones en torno a la deuda estadounidense no es precisamente nueva, y casi siempre se disipa con el aumento del límite. El problema, sin embargo, es que probablemente se repetirá en los próximos años, generando temores de impago por parte del Gobierno estadounidense si se produce algún cambio en el guión.

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Un impago estadounidense tendría enormes implicaciones para los mercados financieros y, por supuesto, para la economía real del país, minando la confianza en el propio concepto de "tipo libre de riesgo", como se explica en el white paper de Fathom, elaborado por encargo de Refinitiv.

Como consecuencia del reciente impasse a este respecto en EE.UU., los spreads de los credit default swaps (CDS) a corto plazo, que reflejan la probabilidad de impago del gobierno estadounidense, se ampliaron significativamente, superando la anterior subida relacionada con el techo de la deuda. Esta fue una reacción directa a la preocupación de los inversores por el aumento de los riesgos (aunque la probabilidad de impago siguiera siendo baja).

Tras la subida del techo de la deuda, los spreads de los CDS se estrecharon, pero la prolongada disputa sobre el techo, que parece haberse convertido en el impago, puede disminuir lentamente la confianza en el dólar.

Como muestra el nuevo informe de Fathom, si el dólar perdiera su posición de "moneda de reserva", Estados Unidos sufriría económicamente. Esto se debe a que el estatus "ha terminado por conceder a Estados Unidos un privilegio exorbitante" (frase acuñada por Valéry Giscard d' Estaing cuando era ministro de Finanzas de Francia en los años 60) que le permite financiar su endeudamiento en todo el mundo de forma barata.

La fuerte demanda de activos estadounidenses también eleva sus precios y hace que los rendimientos (o tipos de interés) necesarios para garantizar los préstamos sean correspondientemente más bajos. Incluso los inversores extranjeros obtienen un rendimiento medio inferior por sus inversiones en EE.UU. que los inversores estadounidenses en el extranjero.

La elevada demanda de activos estadounidenses es una de las razones por las que el país siempre ha podido financiar un gran déficit comercial. Como muestra el Gráfico 3, este déficit equivalía a casi el 6% del PIB de EE.UU. a finales de la década de 2000, financiado en gran parte por las entradas de inversiones de cartera.

Si el dólar deja de ocupar la posición de "moneda de reserva", la economía estadounidense perderá este enorme impulso.

Además, Estados Unidos tendría menos influencia económica sobre otros países. La mayoría de las economías están expuestas tanto al dólar estadounidense como a activos denominados en dólares, lo que aumenta el poder de EE.UU. a la hora de imponer sanciones económicas. Por cierto, es evidente que antes de la invasión de Ucrania, Rusia redujo sus participaciones en bonos del Tesoro estadounidense y, por tanto, su exposición a posibles sanciones. Ahora, China -el segundo mayor tenedor de bonos del Tesoro estadounidense y el principal rival geopolítico de EEUU- está haciendo lo mismo.

Como explica el nuevo white paper de Fathom, para que el dólar estadounidense pierda su estatus de "moneda de reserva" mundial, otra divisa tendría que estar preparada para ocupar su lugar. Pero, ¿reúnen actualmente sus principales rivales, el euro y el renminbi, los criterios necesarios para este desafío?

Para más detalles sobre esta historia, los clientes de Refinitiv pueden leer el white paper completo "Is the dollar's status as a reserve currency at risk?"

Fathom Consulting es una consultora líder especializada en economía global, geopolítica y mercados financieros. Para más información, visite www.fathom-consulting.com