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July 25, 2022 | INSIGHTS de inversión

¿Por qué los inversores se inclinan por las commodities cuando la inflación aumenta?

Alessandro Sanos, CAIA, SCR
Global Director Sales Strategy & Execution, Commodities, Refinitiv

Frente al aumento de la inflación, las commodities se han convertido en una alternativa de inversión para quienes buscan diversificar su cartera y protegerse del riesgo inflacionario. 

  1. Después del primer periodo de inflación sostenida en décadas, los inversores han buscado una mayor exposición a las commodities, atribuyéndoles el papel de hedge contra la inflación.
  2. Los estudios demuestran que en épocas de bajos rendimientos de acciones y títulos, el aumento de la proporción de commodities en las carteras ayuda a generar mejores rendimientos.
  3. En este artículo, analizamos los beneficios de una mayor exposición a los futuros de commodities, los fondos negociados en bolsa (ETFs) y los índices de commodities.

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Las turbulencias y la incertidumbre en los mercados financieros han alcanzado niveles críticos. Y las razones no pueden ser más justificadas: la guerra ha vuelto a Europa; las cadenas de suministro aún no se han recuperado totalmente de la pandemia; la política monetaria global sigue estampando los titulares; y, después de décadas de mínimos históricos, la inflación sigue disparada.

Doce meses de variaciones porcentuales del Índice de Precios al Consumo en los países del G20

Debido al mal desempeño de los últimos años, los participantes del mercado no siempre incluyen a los commodities en sus asignaciones estratégicas de activos. Desde el punto de vista del inversor, el desempeño relativo de las commodities es bajo en comparación con otras clases de activos como las acciones y el S&P500.

Si comparamos el Refinitiv/CC CRB Excess Return Index con el S&P500, vemos que las materias primas han caído desde 2008 en comparación con la renta variable.

Desempeño relativo del Refinitiv/CC CRB Excess Return Index versus al S&P500. Fecha de inicio: 1 de enero de 1994. Fuente: Refinitiv Eikon

Mientras tanto, las altas tasas de inflación de los últimos tiempos han vuelto a poner a las commodities en el centro de las atenciones. Esto se debe a que los inversores las ven como una inversión alternativa que ayuda a diversificar la cartera y ofrece protección contra el riesgo inflacionario, creando así un mayor potencial de rendimiento adicional.

Estudios recientes muestran que cuando los rendimientos de las acciones y los títulos son más bajos, el aumento de la asignación a las commodities genera mayores rendimientos, además de ayudar a blindar la cartera contra la inflación.

En realidad, este último punto no es ninguna sorpresa. Si observamos los componentes de los índices de precios al consumidor (IPC), vemos que la mayor parte del peso inflacionario procede de los activos reales. En Estados Unidos, por ejemplo, más del 70% de la cesta de la inflación se basa en estos activos. Por lo tanto, tiene sentido recalibrar las carteras e intensificar la asignación a las commodities.

Más información sobre el índice Refinitiv/CoreCommodity CRBB® Total Return

¿Cómo aumentar la exposición a las commodities?

Como las commodities tienen una dimensión física, ser propietario directo de un barco petrolero o de un rebaño de ganado, por ejemplo, es totalmente impracticable. Por ello, la mayoría de los inversores tienden a buscar una exposición larga a las materias primas a través de acciones relacionadas con las commodities, derivados, ETFs, índices o incluso formas indirectas como la financiación comercial.

Las acciones de las empresas que producen, procesan y comercializan materias primas son probablemente la opción menos atractiva porque incorporan el riesgo idiosincrásico. Me explico: los tumultos laborales en Chile, por citar un ejemplo, harían subir el precio del cobre, pero afectarían negativamente el precio de las acciones de las empresas mineras. Este tipo de acción también expondría la cartera a una serie de riesgos relacionados con las empresas en cuestión, como el riesgo de sanción, la posible esclavitud y el trabajo forzado en la cadena de suministro.

Los derivados, en cambio, parecen ser la mejor opción para los inversores institucionales interesados en obtener una mayor exposición a las commodities. Se beneficiarían, por ejemplo, de una asignación táctica a corto plazo a futuros de commodities individuales para impulsar un desequilibrio temporal de la oferta y la demanda.

Sin embargo, para una asignación de activos más estratégica y a largo plazo, la mejor apuesta serían los ETF e índices de commodities, que proporcionan una exposición amplia y diversificada. 

El ETF de commodities Lyxor CRB <CRB.PA> (en la imagen superior), por ejemplo, es uno de los ETFs de commodities más antiguos y populares del mercado.

Y curiosamente -aunque las entradas de los ETF suelen seguir las oscilaciones del rendimiento de las materias primas-, el nivel actual de AUM (Assets Under Management) se muestra mucho más alto que en períodos similares del pasado.

Los índices de materias primas siguen una cesta de commodities y son un importante barómetro de las tendencias de esos mercados. Pero las versiones anteriores no ofrecían la posibilidad de invertir, ya que seguían los precios al contado. Sin embargo, a lo largo de los años, los índices de materias primas han evolucionado hasta convertirse en una buena opción para los inversores que desean obtener exposición a un amplio espectro de commodities.

Por ejemplo, el índice Refinitiv/CC CRB Excess Return <.TRCCRB>, presentado por primera vez en 1957, sigue el precio de diecinueve índices diferentes de energía, agricultura, metales y ganado negociados en el mercado de futuros.

Refinitiv/CC CRB Excess Return Index. Fuente: Refinitiv Eikon

El índice se revisa periódicamente para reflejar la evolución del mercado de commodities.

Los futuros de commodities subyacentes están organizados en cuatro grupos. La energía es el grupo con mayor peso (39%), seguido de la agricultura (34%), los metales (20%) y la ganadería (7%).

Desglose detallado del Refinitiv/CC CRB Excess Return Index (por grupos principales y componentes subyacentes)

Para permitir una mayor exposición a grupos específicos de productos básicos, también existen varios subíndices, incluyendo versiones no agrícolas y no energéticas.

Desempeño del Refinitiv/CC CRB Excess Return Index y sus componentes subyacentes. Fuente: Refinitiv Eikon

Potencial ESG

Aunque es un punto que a menudo se pasa por alto, es necesario recordar que al incluir un índice de commodities (y sus futuros subyacentes) en la cartera, el inversor también estará colaborando con la agenda ESG.

Tener acciones o títulos de una empresa que produce o procesa commodities significa financiar directamente la producción o el refinamiento de esa commodity. Y, como el capital de una empresa es siempre finito, puede estar directamente relacionado con su huella de carbono.

Pero como sólo una parte de los futuros de materias primas se entregan físicamente al vencimiento, y como los futuros no afectan al consumo o la producción de la materia prima subyacente, se argumenta que los futuros de commodities son una forma de exposición a materias primas con un impacto medioambiental nulo.

Más información sobre el Refinitiv /CoreCommodity CRBB® Total Return Index

Megatendencias del sector

Los inversores que se estrenan en el mercado de commodities deben ser conscientes de dos megatendencias que ya han empezado a transformar esta atractiva pero compleja clase de activos.

La primera de ellas es un intenso y rápido proceso de digitalización que está aportando transparencia a una industria que hasta hace poco era especialmente opaca. Esta tendencia ha nivelado el terreno de juego y está desafiando la ventaja competitiva de los grandes players de commodities.

La segunda megatendencia (y posiblemente la más impactante para la industria) es la transición de los combustibles fósiles a las energías renovables. Este camino hacia la net zero está cambiando radicalmente el panorama de las commodities, y mucho más allá del complejo energético.

Tener acceso a las mejores investigaciones, análisis y noticias, además de la capacidad de combinar diferentes fuentes de datos, aumentará drásticamente las posibilidades de éxito de los inversores que buscan diversificar su cartera y añadir commodities a su asignación estratégica de activos

Descargo de responsabilidad: Este artículo es sólo para fines informativos. Ninguna de las informaciones contenidas en este artículo constituye una oferta (o solicitud de oferta) para comprar o vender cualquier divisa, producto o instrumento financiero, realizar una inversión o participar en una estrategia de negociación específica. Este artículo no pretende ser ni constituye un asesoramiento financiero, consejo de inversión, recomendación comercial o cualquier otro consejo o recomendación de cualquier tipo. Cualquier expresión de opinión (que puede estar sujeta a modificaciones sin previo aviso) es personal del autor y éste no garantiza la exactitud o integridad de cualquier información o análisis brindado. El autor y Refinitiv no son responsables de ninguna pérdida derivada de cualquier inversión basada en cualquier recomendación, previsión o cualquier otra información contenida en este documento.