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March 31, 2021 | GESTIÓN DEL CAMBIO REGULATORIO
Avanzando con la transición de LIBOR
David Bull, Director de Gestión de Datos y Estrategia de Refinitiv, analiza lo que debe abordarse durante la transición de LIBOR, incluida la identificación de una sustitución adecuada, los problemas heredados de LIBOR y por qué el sector de los servicios financieros debe actuar cuanto antes.
- La tan esperada discontinuación de la tasa de interés promedio interbancaria o LIBOR (por sus siglas en inglés) se producirá a finales de 2021, y los participantes en el mercado deben actuar para realizar la transición de sus carteras a uno de las nuevas tasas libres de riesgo (RFR, por sus siglas en inglés).
- Se han identificado varias tasas de referencia alternativas como posibles sustitutos. Sin embargo, ninguno de ellos ha sido diseñado para sustituir al LIBOR, por lo que los reguladores, los administradores de índices de referencia y los participantes en el sector deben adaptarse para poder realizar la transición hacia la discontinuación de LIBOR.
- Las organizaciones deben prestar toda su atención a la fecha límite y utilizar los datos y las herramientas adecuadas para ayudar a garantizar que la transición hacia la discontinuación de LIBOR cause la menor perturbación posible en el mercado.
A estas alturas, ni siquiera una pandemia puede hacer frenar la tan esperada discontinuación de la tasa de interés promedio interbancaria o LIBOR (por sus siglas en inglés) a finales de 2021. Esto significa que se está acabando el tiempo para que los participantes en el mercado que tienen billones de dólares en contratos basados en LIBOR hagan la transición de sus carteras a una de las nuevas tasas libres de riesgo (RFR).
Cumplir con esta fecha límite que se acerca tan rápidamente requerirá toda la atención de todas las organizaciones, junto con los datos y las herramientas adecuadas para realizar este cambio con la menor perturbación posible del mercado.
Encontrar un sustituto
Aunque no se ha identificado ninguna alternativa que pueda proporcionar el alcance global de LIBOR, los grupos de trabajo públicos y privados se han apresurado a crear o identificar tasas de referencia alternativas en las principales divisas.
Entre ellos se encuentran:
- Secured Overnight Financing Rate (SOFR) para dólares estadounidenses.
- Sterling Overnight Index Average (SONIA) para la libra esterlina
- Euro Short-Term Rate (€STR) para el euro
- Swiss Average Rate Overnight (SARON) para el franco suizo
- Tokyo Overnight Average Rate (TONAR) para el yen japonés
Sin embargo, ninguno de estos RFR fue diseñado originalmente para ser el equivalente directo de LIBOR, y todos se basan en tasas overnight. El LIBOR suele cotizarse en puntos a futuro, lo que facilita su ajuste a las fluctuaciones de los tasas de interés globales.
Por ejemplo, en Estados Unidos, el SOFR se deriva del gran volumen de transacciones en el mercado de repos overnight (es decir, acuerdos de recompra), lo que crea una tasa retrospectiva. Por lo tanto, para algunos productos de tasas de interés, se obtendrá un tipo SOFR a tres meses componiendo el tasa de interés de los préstamos día a día en mora.
Los reguladores y los administradores de los índices de referencia están tratando de resolver algunos de estos problemas mediante la creación de tasas a plazo de proyecciones futuras que podrían utilizarse como alternativa en determinados flujos de trabajo. La determinación de cómo se calculan los tasas y los flujos de efectivo y si incluyen o no un componente de crédito siguen siendo objeto de debate.
La falta de riesgo crediticio dinámico dentro de SOFR ha suscitado algunas preocupaciones.
Por ejemplo, en épocas de tensión en el mercado, la vinculación de las tasas de interés al LIBOR facilitaba a los bancos la gestión de su riesgo de tasa de interés, ya que los mayores pagos por sus activos ayudaban a compensar la presión de los mayores costos de financiación.
La sustitución de LIBOR por el SOFR probablemente reducirá los márgenes, ya de por sí estrechos. En consecuencia, los emisores podrían necesitar una mayor compensación a través de márgenes más altos para asumir el riesgo de que el rendimiento de sus activos se reduzca al mismo tiempo que aumentan sus costos de financiación.
Cómo abordar los problemas heredados
Un obstáculo clave para realizar esta transición se encuentra en los contratos heredados de LIBOR, que no ofrecen la posibilidad de revisar el lenguaje alternativo.
El lenguaje alternativo describe los términos de cómo se ve afectado un producto si LIBOR no está disponible. Mientras que algunos tipos de activos, como los derivados, se pueden abordar a través de las tasas de respaldo y los protocolos que introducen los organismos legislativos y los grupos de trabajo, otros, como los bonos, por ejemplo, volverán automáticamente a los términos descritos en la documentación del folleto de los bonos. Y ese folleto se redactó en un mundo en el que no se preveía que no hubiera un LIBOR no disponible a largo plazo.
Han habido algunos avances. En junio, la Autoridad de Conducta Financiera (FCA, por sus siglas en inglés) del Reino Unido anunció que está trabajando en una declaración de política que esbozará cómo podría ejercer su cambio en la metodología de LIBOR para abordar estos difíciles problemas heredados.
Los cambios propuestos permitirían seguir publicando una cifra LIBOR “utilizando una metodología y unos insumos diferentes y más sólidos”.
Sin embargo, a medida que los contratos por valor de billones de dólares se alejan de LIBOR, las modificaciones de los contratos y los acuerdos de cobertura pueden resultar costosos y extremadamente onerosos.
A efectos contables, los cambios realizados en los contratos y otros acuerdos, como los acuerdos de deuda, los contratos de arrendamiento y los instrumentos derivados, deberán evaluarse para determinar si las modificaciones dan como resultado el establecimiento de nuevos contratos o a la continuación de los existentes.
Además, los cambios en una tasa de referencia podrían desestimar la aplicación de determinadas orientaciones de contabilidad de coberturas, y determinadas relaciones de cobertura podrían no calificarse como “altamente efectivas” durante el periodo de transición a una tasa de reemplazo en todo el mercado.
La transición de LIBOR: Por qué debe actuar ahora
La capacidad de revalorizar los activos existentes en función de los nuevos tasas de interés de reemplazo es fundamental.
Dado que el LIBOR está tan profundamente arraigado en un sinfín de procesos en todo el sector de los servicios financieros, las organizaciones necesitarán una gran cantidad de puntos de datos y herramientas para respaldar la transición a tasas de referencia y referencias alternativas.
Dado que el tiempo se agota, los participantes en el mercado deben actuar ahora para contar con los planes adecuados para gestionar esta transición de forma eficiente y cumplir el plazo previsto para 2021.
Considere seguir estos cuatro pasos para preparar a su institución, y a sus clientes, para estos cambios.
1. Comprender su riesgo e identificar sus exposiciones
Un buen punto de partida es desarrollar una comprensión de la exposición de la organización a LIBOR. ¿Dónde se utiliza actualmente el LIBOR, o qué tasas de referencia se utilizan actualmente? ¿A qué procesos y funciones alimenta el LIBOR? ¿Qué convenciones alternativas son aplicables?
Una vez identificados los puntos de contacto, es necesario evaluar los índices de referencia alternativos. Las herramientas de análisis de escenarios pueden ayudar a las empresas a medir el impacto de los swaps de tasas de interés y los pagarés a tasa variable en los contratos basados en LIBOR en sus carteras actuales.
Una calculadora de tasas compuestos para las principales RFR puede ayudar a las empresas a mantenerse al día a medida que se siguen desarrollando más metodologías estándar del mercado.
2. Empezar a reducir la dependencia de LIBOR
Empiece a recortar su exposición heredada siempre que sea posible y comience a hablar con sus clientes sobre los cambios que se están produciendo en el mercado y sobre los nuevos productos que se están desarrollando.
Luego, empiece a integrar las herramientas basadas en RFR en sus modelos de fijación de precios y calculadoras, de modo que pueda comenzar la transición de las transacciones actuales que van más allá de 2021 a estructuras de tasas alternativas.
3. Comprométase con sus empleados, asesores y reguladores
Una transición fluida para realizar la discontinuación de LIBOR requerirá un liderazgo eficaz a lo largo de la escala jerárquica. Establezca programas de migración LIBOR en todos los front, middle y back offices, e identifique a los altos ejecutivos que serán responsables de la gestión de las transiciones.
A pesar de la proximidad de la fecha límite, muchas de las cuestiones fundamentales relacionadas con la discontinuación de LIBOR a nivel mundial siguen siendo fluidas. Esto significa que las organizaciones deben estar al tanto de las noticias, junto con las comunicaciones de los reguladores y los grupos de la industria, para que puedan tomar decisiones informadas sobre sus propias transiciones.
4. Encuentre los datos adecuados y el socio de datos adecuado para ayudarlo a realizar una transición más fluida
Los datos son y seguirán siendo el núcleo de la navegación por estos cambios. Los nuevos datos disponibles y las nuevas RFR impulsarán nuevas curvas, precios y conjuntos de contenidos. Pero los datos son sólo el comienzo.
A medida que la discontinuación de LIBOR cobra impulso, poder acceder a datos sólidos y confiables, junto con información y herramientas relevantes, desde una única fuente, se convertirá en una necesidad invaluable para una transición fluida y efectiva..
