Referencias para las tasas de interés: ¿qué viene después del EURIBOR®?

Aunque todavía no hay una fecha confirmada para la desaparición del EURIBOR®, el grupo de trabajo, encargado de elaborar las tasas de referencia sin riesgo para el euro, ya está explorando diversas alternativas para sustituir este tradicional benchmark.

1.   El grupo de trabajo sobre las tasas de referencia libres de riesgo en euros recomienda la introducción de fallbacks en los productos que tengan como referencia el EURIBOR®, y que estos fallbacks se basen en una estructura de plazos del €STR.

2.   La implantación a gran escala de un lenguaje alternativo adecuado de fallback para productos al contado referenciados en EURIBOR® representará una red de seguridad para el momento en que se retire el EURIBOR®.

3.   Refinitiv ha introducido recientemente un prototipo de €STR de plazo denominado en euros y disponible para plazos de una semana, un mes, tres meses, seis meses y doce meses.

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Tras el escándalo del LIBOR y la posterior reforma reglamentaria de los benchmarks de tasas de interés utilizados para fijar el precio de los derivados, los títulos y los préstamos que ascienden a cientos de billones de dólares, el sector de los servicios financieros lleva tiempo abandonando los benchmarks del IBOR y adoptando las llamadas Tasas Libres de Riesgo (Risk-Free Rates, RFR).

El ejemplo más común es la transición del LIBOR a los RFR, como el SOFR, el SONIA y el TONA. Sin embargo, hay otras menos conocidas: la migración de CDOR a CORRA (en Canadá) y de SOR a SORA (en Singapur).

EURIBOR®: ¿cambio en marcha?

En la Zona Euro, el índice de referencia de la tasa de interés más utilizado es el EURIBOR®, que mide la tasa por la cual altas sumas (euros) pueden ser obtenidas en el mercado monetario no garantizado por las entidades de crédito de los países de la Unión Europea y de la Asociación Europea de Libre Comercio.

Aunque el EURIBOR® aún no tiene una fecha de extinción confirmada (a diferencia de su hermana más famosa, el LIBOR), el cambio se acerca. Y el grupo de trabajo sobre los tipos de referencia sin riesgo para el euro -encargado de recomendar los RFR que pueden servir de alternativa al benchmarks de tasas de interés como el EURIBOR®- se ha estado preparando para este momento.

En el caso de los nuevos instrumentos, la liquidez está aumentando en €STR, el RFR overnight del euro, que ahora representa una quinta parte de la actividad de negociación de derivados, según el indicador de Adopción ISDA-Clarus RFR.

Sin embargo, para los instrumentos heredados, el grupo de trabajo sobre los RFR en euros ha estado preparando las bases para la posible interrupción del EURIBOR®. Esto contribuirá a aumentar la seguridad jurídica y a reducir los riesgos en caso de que el EURIBOR® sea retirado de forma brusca e imprevista.

Introducción de fallbacks para el EURIBOR®

En mayo de 2021, el grupo de trabajo recomendó la introducción de fallbacks en los productos vinculados al EURIBOR®, lo que debe realizarse basado en una estructura de plazos €STR y una metodología de ajuste de spread. Eso se utiliza para evitar una posible transferencia de valor potencial en caso de que un fallback sea accionado.

Para algunos productos, como los títulos de deuda y cuentas corrientes, el grupo de trabajo apoyó una metodología retrospectiva basada en las fijaciones históricas diarias y overnight.

Para otros productos -entre ellos las hipotecas minoristas, las titulizaciones, los préstamos al consumo y a las PYMES, y los productos de financiación del comercio y la exportación- se recomienda una tasa de interés de plazo 

Fuente: Recomendaciones del grupo de trabajo sobre las tasas de referencia sin riesgo para el euro.

Garantía en caso de extinción del EURIBOR®

La implantación a gran escala de un lenguaje adecuado de fallback para los productos al contado referenciados en EURIBOR® representará una red de seguridad para el momento en que se retire el EURIBOR®.

Por ejemplo, el cese del USD LIBOR creó una serie de desafíos para los productos heredados que vencían sólo cuando el USD LIBOR ya no estaba en vigor.

En consecuencia, se ha realizado un amplio trabajo para introducir retrospectivamente un lenguaje de fallback adecuado, ya sea a través de las mejores prácticas, de una nueva legislación federal de Estados Unidos o incluso de un USD LIBOR sintético. Además, gran parte de este trabajo podría haberse evitado si los términos correctos de fallback ya hubieran sido adoptados ampliamente.

Recientemente, Refinitiv ha lanzado un prototipo de €STR de término prospectivo denominado en euros y disponible para plazos de una semana, un mes, tres meses, seis meses y doce meses.

El prototipo emplea una metodología en cascada para apoyar la publicación durante los periodos de falta de liquidez y los datos se recopilan durante una larga ventana.

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