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January 13, 2023 | Investment Insighs
Comment la guerre en Ukraine a transformé les marchés des matières premières en 2022
Rythmée par les turbulences dans le secteur des matières premières, l'année qui vient de s'écouler a été dominée par le conflit en Ukraine et les sanctions imposées à la Russie. Mais au-delà de la fluctuation des prix, la crise a eu un impact profond sur de nombreux secteurs.
- Le conflit entre la Russie et l'Ukraine a influencé les performances de nombreuses matières premières en 2022
- Le conflit a provoqué une volatilité et de très importantes hausses des prix, mais de nouveaux fournisseurs sont intervenus pour atténuer certains impacts.
- Près d'un an plus tard, nous pouvons affirmer qu'en conséquence, un certain nombre de marchés des matières premières ont été transformés de manière définitive.
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I. Année historique pour le gaz
2022 a été une année sans précédent pour le marché européen du gaz. Les prix ont atteint de nouveaux sommets à plusieurs reprises. Cette situation a ouvert la voie à des mutations majeures du marché et à des modifications dans les modèles de consommation. Elle a également déclenché des discussions sur le plafonnement des prix.
La suspension par Gazprom de la plupart de ses distributions par canalisations dans l'UE a fait monter les prix et de fait de l'Europe un marché haut de gamme pour les cargaisons de GNL non impliquées, tout en servant de catalyseur pour la construction de plusieurs nouveaux terminaux de regazéification du GNL à travers l'Europe.
La hausse des prix a contribué à une augmentation de l'acheminement de GNL sur le continent, remplaçant ainsi la majeure partie de l'offre russe.
Le reste du déficit a été comblé principalement par la réduction de la demande et, plus récemment, par la destruction de la demande. La demande des ménages a été beaucoup plus faible en raison d'une météo plus favorable que prévu.
En Europe occidentale, la destruction potentielle de la demande a atteint 40-45 % entre septembre et décembre, fluctuant principalement dans une fourchette de 10-20 %, selon nos modèles.
Ces mesures et événements ont aidé l'UE à remplir ses stocks de gaz à 95 % au 1er novembre, bien au-delà de son objectif de 80 %.
La réduction de la consommation, l'abondance des stocks de gaz (88 % au 11 décembre) et la solidité de l'approvisionnement en GNL continuent de rassurer le marché par rapport à cet hiver.
Les risques à la hausse pourraient provenir de pics de demande prolongés liés aux conditions météorologiques lesquels, au fil du temps, pourraient épuiser les stocks et empêcher le réapprovisionnement complet d'ici l'hiver prochain.
II. Retour en 2022 pour le pétrole
Après avoir dépassé les 125 $ le baril, le marché pétrolier européen est revenu à ses niveaux de janvier 2022.
Alors que les exportations russes vers l'Europe ont diminué, elles ont été compensées par des importations de niveaux similaires en provenance du Moyen-Orient, d'Amérique latine et d'Angola, ainsi que d'une offre croissante du champ pétrolier Johann Sverdrup en provenance de Norvège.
L'Europe a été en mesure de stocker des barils de pétrole corrosif moyen au troisième trimestre 2022, ce qui pourrait l'aider à faire face à de futures pénuries. Toutefois, le déplacement des barils russes vers l'Asie a entraîné des frais de transport élevés, sans pour autant réduire l'offre globale.
La même tendance s'accélérera suite à l'imposition par le G7 et l'UE d'un plafonnement des prix du brut russe à 60 $ le baril.
Avant l'invasion de l'Ukraine, l'Europe dépendait de la Russie pour 50 à 55 % de ses besoins en diesel, qui ont chuté à 40 à 45 % dans les mois suivants. Ils ont depuis rebondi au sommet de cette fourchette, tous les signes indiquant une résurgence des flux jusqu'à l'entrée en vigueur de l'interdiction du 5 février. Les acheteurs s'arrachent le carburant et devraient donc être mieux préparés à l'hiver.
Cependant, l'incertitude et le chaos se manifesteront au printemps lorsque les stocks européens devront se remplir et que la Russie cherchera de nouvelles destinations pour ses exportations de diesel, s'élevant de 3 à 3,5 millions de tonnes. La façon dont ces barils sont répartis et la manière dont l'Europe parvient à compenser le diesel russe manquant vont façonner le marché et le prix du carburant.
III. Prix records pour le charbon
Les marchés maritimes du charbon ont été fortement impactés par la guerre en Ukraine.
La réduction des flux de gaz russes vers l'Europe en 2022, associée à une baisse de la production nucléaire, a conduit à une augmentation de la production européenne de charbon dur qui a, à son tour, soutenu un niveau élevé de demande de charbon thermique marin à fort pouvoir calorifique.
L'interdiction par l'UE des importations de charbon russe, ainsi que les sanctions informelles prises par d'autres pays importateurs de charbon tels que le Japon, ont contribué à exercer une extrême pression sur le marché du charbon thermique à fort pouvoir calorifique d'origine non russe.
Cette situation s'est traduite par des prix record en 2022.
Le prix du mois le plus rapproché de l'indice de référence européen sur les importations de charbon thermique, l'API2, a grimpé jusqu'à 438 USD/t début mars. Et si à partir de ce pic les prix ont depuis chuté, ils restent nettement supérieurs à leurs niveaux historiques à long terme d'avant-guerre.
Du côté de l'offre, des périodes de précipitations supérieures à la normale dans les régions minières en Australie ont réduit les exportations de charbon, tout comme les problèmes logistiques en Afrique du Sud, tandis que l'offre de charbon en provenance de Colombie a été limitée en raison des fermetures de mines et des blocages d'une ligne ferroviaire reliée à la grande mine de Cerrejón.
L'offre de charbon thermique marin à fort pouvoir calorifique restera probablement limitée l'année prochaine, comme l'indique Glencore, le plus grand exploitant de charbon marin au monde, qui affirme que sa production mondiale sera de 105 à115 Mt en 2023, ce qui correspond globalement à ses prévisions de 106 à 114 Mt pour 2022.
Importations de charbon par voie maritime du Royaume-Uni (Mt), Janvier - Novembre 2022 ; UE-27 + importations de charbon par voie maritime du Royaume-Uni par pays d'origine, Mt par mois/ Prix à terme du charbon thermique du mois le plus rapproché API2, USD/t
IV. Électricité
La guerre en Ukraine et la réduction de l'approvisionnement en gaz russe à destination de l'Europe ont entraîné des prix du gaz très élevés au cours de cette année. Ce qui, à son tour, a eu pour conséquence un coût marginal élevé pour l'électricité produite dans les centrales thermiques utilisant du gaz naturel comme combustible.
Le coût marginal d'une centrale électrique au gaz avec un rendement de 50 % a atteint 667 €/MWh sur le marché financier le 25 août pour la période de septembre. Entre 2014 et 2020, le niveau était généralement compris entre 30 et 60 €/MWh.
Sur le marché physique de l'électricité Day Ahead, le prix est fixé par la dernière unité marginale nécessaire pour répondre à la demande. En 2022, pour des durées considérables, il s'agissait d'électricité produite avec du gaz, ce qui a entraîné des prix de l'électricité très élevés.
L'une des raisons pour lesquelles le gaz est resté en marge pendant de nombreuses heures en 2022 est que l'approvisionnement en électricité d'origine hydraulique et nucléaire a été nettement inférieur à celui des années précédentes.
Cette année, l'Europe a connu une sécheresse qui a entraîné des précipitations cumulées dans les Alpes, en Espagne et dans les pays nordiques de 75 TWh en dessous de la normale. Le principal déficit a été observé en France, avec 27 TWh de précipitations en moins qu'à la normale.
En outre, la production nucléaire a été faible.
En France, la production nucléaire disponible n'a jamais été aussi faible en plus de 10 ans. Cela s'explique essentiellement par des problèmes de corrosion et par un important retard de maintenance, mais également en raison d'un manque d'eau de refroidissement au cours de la saison estivale de cette année, particulièrement chaude et sèche.
En Allemagne, le déclassement de 4 GW de capacité nucléaire au dernier jour de 2021 a réduit la production nucléaire de moitié par rapport aux niveaux des années précédentes.
La faible production nucléaire et hydraulique en France a fait grimper les prix au-delà de ceux des pays voisins, faisant ainsi grimper les importations nettes à des niveaux record. Le 8 décembre, la France a enregistré les plus fortes importations nettes jamais effectuées, atteignant 16,9 GW.
Les prix élevés du gaz et la situation tendue de l'approvisionnement en Europe ont conduit l'Allemagne à conserver ou à rétablir plus de 7 GW de capacité de charbon et de lignite qui, autrement, auraient été déclassés. La production annuelle de charbon et de lignite a ainsi atteint son plus haut niveau depuis 2018.
En octobre, l'Allemagne a décidé que les trois réacteurs nucléaires restants resteraient en activité jusqu'à la mi-avril 2023, mais sans être rechargés en combustible.
En février, la production d'énergie éolienne et solaire a atteint un record de 35 GWh/h en Allemagne, soit la plus forte production mensuelle de l'histoire. L'énergie éolienne, et plus particulièrement l'énergie solaire en Allemagne, continuent toutes deux à augmenter leur capacité.
Les prix élevés de l'électricité ont entraîné une destruction de la demande dans toute l'Europe en 2022. Dans des pays comme la France, l'Italie et le Royaume-Uni, la destruction de la demande s'est élevée à 6 % au second semestre 2022, contre 8 % en Allemagne.
Le prix de l'électricité en France a été nettement supérieur aux niveaux des années précédentes pour la majeure partie de l'année 2022 et a atteint une valeur mensuelle maximale de 493 €/MWh en août. L'Allemagne a enregistré une moyenne de 465 €/MWh au cours du même mois, tandis que le prix du système nordique était en moyenne de 223 €/MWh.
V. Le marché du carbone
La guerre en Ukraine est à l'origine d'un nouveau paradigme pour la politique européenne en matière d'énergie et de climat. Alors que les prix de l'énergie en Europe atteignent des sommets historiques dans un contexte de volatilité importante, le marché européen du carbone n'a pas fait exception.
Après une année d'expansion en 2021, où le coût des émissions de carbone a triplé en Europe, de nouveaux records ont été établis début 2022 à près de 100 €/t. Les prix du carbone ont connu d'importantes fluctuations, passant de 95 €/t à 55 €/t en un peu plus d'une semaine avant de se stabiliser à environ 80 €/t, soit près de trois fois plus que les niveaux observés en 2021. Le contrat de référence des quotas d'émission européens (EUA) se négociait à près de 90 €/t vers la fin de l'année.
Mais qu'est-ce qui a provoqué l'effondrement du marché du carbone ? Et la reprise qui s'en est suivie ?
La liquidation des positions des EUA pour couvrir les appels de marge dans le secteur de l'énergie, les inquiétudes concernant la perturbation de la demande et les prix élevés de l'énergie, sans oublier les investisseurs internationaux réduisant au maximum leur exposition aux actifs européens, ont créé un effet boule de neige qui a finalement provoqué un effondrement.
Les premières inquiétudes selon lesquelles l'invasion mettrait le programme d'action pour le climat à l'arrêt et retarderait les négociations en cours pour renforcer son principal outil climatique, le système d'échange de quotas d'émission de l'UE (SEQE-UE), semblent injustifiées.
La guerre a conduit les dirigeants européens à faire de la sécurité énergétique et de l'indépendance vis-à-vis des combustibles fossiles russes une priorité absolue. Ils visent à atteindre cet objectif en renforçant le besoin en matière d'efficacité énergétique, en accélérant la production d'énergie renouvelable et en réduisant plus rapidement les émissions de gaz à effet de serre.
La guerre en Ukraine pourrait accélérer la mise en œuvre d'une politique énergétique plus durable en Europe. Fin décembre, les législateurs européens ont conclu l'accord de réforme du SEQE-UE dans le cadre des négociations du trilogue pour le paquet législatif « Fit for 55 » (« Paré pour 55 »), renforçant ainsi l'ambition du SEQE-UE tout en prévoyant d'étendre la portée du projet à d'autres secteurs, notamment ceux du transport maritime, du transport routier et du bâtiment.
Pour assurer la sécurité de son approvisionnement énergétique, l'Europe a temporairement eu recours à la réactivation d'anciennes centrales à charbon.
Les émissions du secteur européen de l'électricité devraient augmenter en 2022 et 2023, ce qui a stimulé la demande de quotas des services d'utilité publique. D'un autre côté, les inquiétudes concernant le ralentissement économique dû à la flambée des prix de l'énergie et aux ventes supplémentaires de quotas pour lever 20 milliards d'euros pour financer le plan REPowerEU pourraient ajouter une pression à la baisse sur les prix du carbone en Europe.
L'équipe de Refinitiv Carbon Research s'attend à ce que le prix des quotas du SEQE-UE soit en moyenne de 70 € en 2023.
Évolution du prix du carbone en Europe (EUA déc) depuis janvier 2022 (euro/t)
Nathalie Gerl, Senior Analyst, Supply Chain and Commodities Research