Embora ainda não exista uma data certa para a extinção da EURIBOR®, o grupo de trabalho responsável por desenvolver taxas de referência isentas de risco para o euro já explora diversas alternativas para substituir esse tradicional benchmark.
- O grupo de trabalho sobre taxas de referência livres de risco para o euro recomenda a introdução de fallbacks em produtos que tenham como referência a EURIBOR® –e que esses fallbacks se baseie em uma estrutura de prazos €STR.
- A implementação em larga escala de uma linguagem adequada de fallback para produtos à vista referenciados em EURIBOR® representará uma rede de segurança para o momento em que a EURIBOR® for aposentada.
- A Refinitiv introduziu recentemente um protótipo da €STR de termo prospectivo denominado em euros e disponível para prazos de uma semana, um mês, três meses, seis meses e doze meses.
Após o escândalo da LIBOR e a subsequente reforma regulatória dos benchmarks de taxas de juros usados para precificar derivativos, títulos e empréstimos que somam centenas de trilhões de dólares, o setor de serviços financeiros vem já há algum tempo se afastando dos benchmarks IBOR e adotando as chamadas Taxas Livres de Risco (Risk-Free Rates ou RFRs).
O exemplo mais comum é a transição da LIBOR para RFRs como SOFR, SONIA e TONA. No entanto, existem outros menos conhecidos: a migração da CDOR para a CORRA (no Canadá) e da SOR para a SORA (em Cingapura).
EURIBOR®: mudança a caminho?
Na Zona do Euro, o índice de referência de taxa de juro mais utilizado é a EURIBOR®, que mede a taxa pela qual altas somas (euros) podem ser obtidas no mercado monetário não garantido por instituições de crédito dos países da União Europeia e da Associação Europeia de Comércio Livre.
Embora a EURIBOR® ainda não tenha data de extinção confirmada (ao contrário de sua irmã mais famosa, a LIBOR), a mudança está chegando. E o grupo de trabalho sobre taxas de referência livres de risco para o euro –responsável por recomendar RFRs que possam servir como alternativa a benchmarks de taxas de juros como a EURIBOR®– vem se preparando para esse momento.
Para novos instrumentos, a liquidez está aumentando em €STR, a RFR overnight do euro, que agora já representa um quinto da atividade de negociação de derivativos, de acordo com o Indicador de Adoção ISDA-Clarus RFR.
Mas, para instrumentos legados, o grupo de trabalho sobre RFRs para o euro vem preparando as bases para a possível descontinuação da EURIBOR®. Isso ajudará a aumentar a segurança jurídica e a reduzir os riscos caso a EURIBOR® seja aposentada de forma abrupta e não planejada.
Introdução de fallbacks para a EURIBOR®
Em maio de 2021, o grupo de trabalho recomendou a introdução de fallbacks em produtos atrelados a EURIBOR®, o que deve ser feito com base em uma estrutura de prazos €STR e uma metodologia de ajuste de spread. Isso é usado para evitar a transferência de valor potencial se um fallback for acionado.
Para alguns produtos, como títulos de dívida e contas correntes, o grupo de trabalho apoiou uma metodologia retrospectiva baseada em fixações diárias históricas e overnight.
Para outros produtos –entre eles, hipotecas de varejo, securitizações, empréstimos ao consumidor e PMEs, produtos de financiamento ao comércio e exportação—, recomenda-se uma taxa de prazo €STR prospectiva.
Metodologia de fallback recomendada por caso de uso
* Para hipotecas de varejo e empréstimos ao consumidor/PME, esses comentários referem-se especificamente ao segundo nível da “imagem em cascata” (se necessário).
** Para securitizações, os participantes do mercado também podem considerar a consistência com outros títulos de dívida.
Fonte: Recomendações do grupo de trabalho sobre taxas de referência livres de risco para o euro.
Garantia em caso de extinção da EURIBOR®
A implementação em larga escala de uma linguagem adequada de fallback para produtos à vista referenciados em EURIBOR® representará uma rede de segurança para o momento em que a EURIBOR® for aposentada.
Por exemplo, a cessação da USD LIBOR gerou uma série de desafios para produtos legados que venciam somente quando a USD LIBOR já não estivesse mais em vigor.
Em função disso, houve um trabalho exaustivo para introduzir retrospectivamente uma linguagem de fallback adequada, fosse ela por meio de práticas recomendadas, nova legislação federal dos EUA ou até uma USD LIBOR sintética. E, grande parte desse trabalho poderia ter sido evitado se os termos certos de fallback já tivessem sido amplamente adotados.
Recentemente, a Refinitiv lançou um protótipo da €STR de termo prospectivo denominado em euros e disponível para prazos de uma semana, um mês, três meses, seis meses e doze meses.
O protótipo emprega uma metodologia em cascata para apoiar a publicação durante períodos de falta de liquidez e os dados são coletados durante uma longa janela.
Para mais informações sobre o Refinitiv Term €STR, visite www.refinitiv.com/termestr
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