El ángulo doméstico de la cartera está lejos de ser una ventaja para los inversores

Un estudio de FTSE Russell apunta que sobrecargar la cartera con acciones de empresas nacionales -una estrategia típica de los fondos de pensiones brasileños- no aporta ninguna ventaja a los inversores, sino todo lo contrario. 

Ya hemos llamado la atención en otras ocasiones sobre el impacto negativo de un enfoque nacional en las inversiones que componen los fondos de pensión globales. Es decir, hemos visto que la sobrecarga de la cartera con acciones de empresas locales ha perjudicado los rendimientos de los inversores institucionales en todos los países que analizamos durante la última década, con la excepción de Estados Unidos.

Y esta llamada "desventaja doméstica" ha sido particularmente pronunciada en las asignaciones de acciones de los fondos de pensiones brasileños, lo que por supuesto ha tenido serias implicaciones para los ahorradores del país.

Fondos de pensión brasileños: un enfoque excesivamente doméstico

A pesar de que las economías mundiales y los mercados financieros están cada vez más integrados, varios estudios muestran que los fondos de pensión de todo el mundo siguen dirigiendo sus carteras hacia títulos nacionales.

Sin duda, hay una serie de explicaciones para esta clara preferencia del inversor, incluido el deseo de evitar la exposición a los riesgos cambiarios o políticos y, en consecuencia, los costos adicionales de hacer un hedge contra estos riesgos.

Por su parte, los fondos de pensión citan factores como la regulación [1], la familiaridad con la marca y la necesidad de adecuar los activos y los pasivos [2] como razones que explican su preferencia por los títulos nacionales.

Pero, incluso teniendo en cuenta todo esto, podemos decir que cuando se trata del enfoque doméstico en la asignación de acciones, los fondos de pensión brasileños están completamente fuera de la curva - hacia arriba. Como muestra el gráfico a continuación, Brasil tiene, de lejos, la mayor disparidad entre su asignación de acciones nacionales y las acciones que componen el FTSE All-World Index, con una proporción de 160 a 1.

Una serie de derrotas para el real

Tras la crisis financiera global, el Real se recuperó inicialmente frente a otras monedas, pero hubo factores decisivos para desencadenar una de las mayores depreciaciones de los últimos años.

Hay que recordar que, como un gran exportador de commodities - especialmente de hierro, mineral y petróleo - el desempeño del mercado brasileño está estrechamente alineado con el ciclo de estas mercancías. Y así, con el fin del boom de las commodities en 2011, la economía brasileña se encontró en una situación que se agravó aún más con el colapso de los precios del petróleo en 2014.

Además, a Brasil le ha ido peor que a otros países en la recuperación del choque económico provocado por Covid-19, que de nuevo fue seguido por una caída de los precios del petróleo. Como hemos dicho (y se puede comprobar en el gráfico siguiente), cada uno de estos factores tuvo un profundo efecto sobre el real, y contribuyó a una depreciación de la moneda que dura ya más de una década.