June 28, 2021 | INFORMACIÓN SOBRE LAS TRANSACCIONES

Cómo evitar las perturbaciones en el mercado durante la transición de la tasa LIBOR

Silvina Bruggia
Silvina Bruggia
Directora de la Propuesta, I&A, Mercados Emergentes y Fronterizos, Refinitiv
Jacob Rank-Broadley
Jacob Rank-Broadley
Responsable de la transición de la LIBOR, B&I

¿Qué medidas y preparativos pueden adoptar los mercados emergentes para garantizar que la transición de la tasa LIBOR a tasas de referencia alternativas se realice sin problemas?

  1. Los mercados emergentes deben afrontar desafíos únicos mientras se preparan para migrar de la LIBOR a las tasas de referencia alternativas.
  2. Esta transición traerá aparejadas perturbaciones en los mercados emergentes, que suelen tener economías muy dolarizadas, altos niveles de deuda a tasa flotante o denominada en divisas, y reservas internacionales de inversiones transfronterizas en el exterior.
  3. Los bancos de América Latina están trabajando tanto individualmente como con organizaciones locales e internacionales para idear soluciones a los problemas que plantea la transición de la tasa LIBOR.

Durante años, la tasa LIBOR (La tasa de interés promedio interbancaria de Londres) dominó los sistemas financieros de todo el mundo, definiendo el precio de los contratos y la gestión del riesgo. En 2017, la Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido anunció que podría descontinuar la tasa LIBOR a partir de finales de 2021.

El mundo ha tenido casi cuatro años para prepararse para el fin del reinado de la tasa LIBOR como el punto de referencia global más importante para las tasas de interés, pero cientos de billones de dólares en derivados y riesgos de deuda todavía se cotizan utilizando la tasa LIBOR como punto de referencia. Si bien los principales mercados ya han identificado tasas alternativas libres de riesgo (RFR), la mayoría de los mercados emergentes lamentablemente todavía están muy atrasados en sus transiciones.

Impacto de la transición de la tasa LIBOR

En una encuesta reciente realizada a los participantes del mercado en América Latina, menos del 25% de los encuestados en México dijeron que sus instituciones estaban preparadas para cambiar sus obligaciones de deuda a tasas de referencia alternativas cuando nuevos plazos de deuda y divisas del índice de referencia masivo desaparezcan a finales de este año. Para los principales plazos de deuda del LIBOR en USD, la fecha de finalización es el 30 de junio de 2023.

La discontinuación de la tasa LIBOR afectará a todos los aspectos del sector de los servicios financieros mundiales, incluidos los sistemas financieros tradicionales y corporativos. Los mercados emergentes, que suelen tener economías muy dolarizadas, altos niveles de deuda a tipo flotante o denominada en divisas, y reservas internacionales de inversiones transfronterizas en el exterior, se enfrentarán a las perturbaciones que puedan surgir.

El enigma de los mercados emergentes

Grupos de trabajo públicos y privados han identificado RFRs alternativos entre las divisas LIBOR, como la Tasa de Financiación Garantizada a un Día (SOFR) para el dólar estadounidense, el Índice Promedio de la Libra Esterlina a un Día (SONIA), el Tipo de Interés a Corto Plazo del Euro (€STR), la Tasa Media Suiza durante la noche (SARON) para el franco suizo, y la tasa media de Tokio durante la noche (TONA) para el yen japonés.

En lugar de las tasas de interés a plazo de LIBOR, estos nuevos RFR se basan en las transacciones informadas en el mercado monetario a un día, proporcionando una referencia retrospectiva. Los mercados de estos RFR se encuentran en diferentes fases de desarrollo y adopción, y algunos ya están experimentando un crecimiento de la liquidez.

Este enfoque dividido y desigual para reemplazar la tasa LIBOR presenta desafíos únicos para los mercados emergentes.

Si bien los bancos centrales de Asia y Oriente Medio están ayudando a sus instituciones financieras a gestionar la transición, los bancos de los mercados emergentes se enfrentan a los desafíos de pasar de un índice de referencia prospectivo como la tasa LIBOR, en el que el monto del pago de intereses se conoce con mucha antelación, a un índice de referencia retrospectivo, especialmente para los prestatarios que dependen de los bancos internacionales para obtener crédito.

Esta incertidumbre sobre el monto de los pagos de intereses futuros y la imposibilidad de calcular los fondos adeudados hasta la fecha de vencimiento del pago de intereses es problemática. Dado que estos prestatarios necesitan realizar pagos utilizando los ingresos generados en su moneda local, deben enfrentarse a la fluctuación de las divisas y las tasas de interés.

Si bien una actualización o un cambio en la determinación de los intereses podría resolver el problema de la incertidumbre de las tasas de interés, el riesgo de un desajuste entre el periodo de interés real y el periodo utilizado para determinar la tasa de interés dificulta la gestión de riesgo de los bancos y podría desajustar el costo de los fondos de los bancos con el monto de los intereses recibidos. En los mercados emergentes, es posible que los bancos no puedan o estén menos dispuestos a otorgar nuevos préstamos a los prestatarios.

Por último, el cambio a las RFR retrospectivas podría entrar en conflicto con las leyes y regulaciones comerciales y bancarias de algunos mercados emergentes.

Los bancos latinoamericanos responden a la transición de la tasa LIBOR

Los bancos latinoamericanos están trabajando tanto de manera individual como en conjunto con las autoridades locales y las organizaciones internacionales, señala Salvador Covarrubias Chávez, Director General y Jefe de FX y STM, Santander México.

“Nuestro primer objetivo al adoptar los nuevos RFR es ajustar nuestros sistemas, metodologías de riesgo y contabilidad. Nos centramos en las cuestiones legales y en el cumplimiento de los protocolos de “recursos alternativos”, explica. “Nuestro segundo objetivo es desarrollar los mercados locales en relación con la nueva Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio (TIIE)”.

Los bancos deben coordinar la migración a las nuevas tasas de referencia tanto para los clientes locales como para los extranjeros. “Hemos invertido en la capacitación de los equipos encargados de implementar estos cambios”, señala Covarrubias Chávez. “Cada institución difiere en su tipo de deuda y está sujeta a diferentes regulaciones internacionales además de las mexicanas”.

En su opinión, los derivados que cotizan en las Bolsas y Cámaras locales e internacionales, junto con los incentivos gubernamentales, como las emisiones de deuda relacionadas con las nuevas tasas, deberían permitir que el mercado latinoamericano se desarrolle a un ritmo razonable.

“Es fundamental que las operaciones de los clientes migren a las nuevas tasas aunque estén respaldadas por contratos bilaterales”, explica Covarrubias Chávez. “La liquidez de cobertura se encuentra en las contrapartes que liquidan por cámaras y que serán valoradas con las nuevas tasas de referencia”.

Covarrubias Chávez recomienda que los bancos se mantengan enfocados en los plazos, aunque estos sigan cambiando, y preparen sus sistemas, definan metodologías de valuación, participen en derivados y se mantengan en constante comunicación con las autoridades locales.

6 pasos a seguir para los participantes en los mercados emergentes

  1. Realice la diligencia debida lo antes posible: determine si alguna transacción existente, que haga referencia a la tasa LIBOR, continuará más allá de 2021 y si existen disposiciones de reserva tanto en los acuerdos de préstamo como en los documentos de cobertura si la LIBOR deja de publicarse. Si no existen disposiciones, determine qué consentimientos necesita modificar para referenciar una RFR con respecto a la LIBOR.
  2. Tenga un plan de contingencia: identifique lo que hará si los RFR prospectivos están disponibles en las divisas pertinentes, y lo que hará si no lo están. Por ejemplo, ¿utilizará una tasa fija o una tasa flotante basada en el Tasa Base del Banco de Inglaterra? ¿Utilizará esta tasa temporalmente hasta que se disponga de un RFR a plazo adecuado o hará que el cambio sea permanente?
  3. Comunique su plan de transición para la financiación en curso: si está celebrando algún acuerdo de financiación y aún no ha determinado la tasa alternativa de la LIBOR, asegúrese de que las contrapartes estén de acuerdo con el proceso para reemplazar la tasa a mitad de la transición.
  4. Identifique una estrategia de implementación: ya sea que elija la modificación, el reemplazo, el rescate o ninguna acción, involucre a terceros para implementar su estrategia.
  5. Asigne recursos: necesitará tiempo y dinero para completar la transición. Cree un equipo de transición LIBOR y esté preparado para incorporar asesores, abogados, especialistas, gerentes de transacciones y equipos de agencias y operaciones según sea necesario.
  6. Manténgase actualizado: siga la evolución del mercado desde fuentes confiables. Considere lo siguiente:

Asociación de mercado de préstamos (LMA, por sus siglas en inglés)

Asociación de préstamos sindicados y de negociación (LSTA, por sus siglas en inglés)

Asociación de Tesoreros Corporativos (ACT, por sus siglas en inglés)

K. Finanzas

Grupo de trabajo sobre las tasas de referencia libres de riesgo en libras esterlinas (RFRWG, por sus siglas en inglés)

Comité de tasas de Referencias alternativas (ARRC, por sus siglas en inglés)

Grupo de trabajo sobre las tasas de interés libre de riesgo en euro

Comité Interindustrial de parámetros de tasas de interés del yen japonés

Adaptado de Transición LIBOR: un problema que se agrava para los mercados emergentes por Mayer Brown.

Fallbacks del efectivo en USD: facilitando una transición sin complicaciones

Si bien se calcula que el 67% de las deudas LIBOR actuales en USD vencerán antes de junio de 2023, se estima que seguirán en circulación productos en efectivo de referencia por un valor de 5.000 millones de dólares, lo que representa un riesgo significativo para los mercados mundiales.

El ARRC y los responsables de la formulación de políticas están trabajando para proporcionar un marco legal adecuado para abordar los problemas de fallback, y ha nombrado a Refinitiv como editor de sus tasas de ajuste de diferencial para los productos en efectivo.

Al publicar las tasas fallback de la ARRC, Refinitiv aprovechará su experiencia como administrador de referencia de tasas como las tasas WMR, CDOR y a término de SONIA.

Explore las soluciones y servicios de reemplazo de la tasa LIBOR de Refinitiv.