Nossa equipe de pesquisa da StarMine examina os cinco indicadores mais impactantes de dados de surpresa econômica nos EUA sobre taxas de câmbio (FX), preços de títulos do governo e preços de capital.
- Em média, a inflação afeta os mercados de forma diferente do emprego. Para câmbio estrangeiro e renda fixa, ela tem o mesmo impacto direcional que o emprego, e para as ações, ela se move na direção oposta.
- Embora existam semelhanças entre os indicadores mais impactantes para diferentes mercados, também existem algumas diferenças, como a forma como a inflação afeta as ações em comparação com o FX e a renda fixa.
A ideia de que a publicação dos dados econômicos pode mover mercados não é nova. que é significativamente diferente do consenso. Nesta breve nota, investigamos os cinco indicadores mais impactantes de dados de surpresa econômica sobre taxas de câmbio estrangeiro, preços de títulos governamentais e preços de capital. Em nosso estudo, focamos no mercado dos EUA para o período de 2009 a 2022. Para uma análise completa dos dados de surpresa econômica, incluindo dezenas de indicadores, leia o nosso white paper sobre “Surpresas econômicas: o que realmente move os mercados” , por Vieira, M., 2023.
Metodologia
Entre as principais moedas, a mais afetada pelas publicações econômicas nos EUA é o Yen japonês, por isso, escolhemos a taxa de câmbio USD/JPY para este estudo de impacto na taxa de câmbio. Para o impacto sobre os preços dos títulos, selecionamos o vínculo governamental de 10 anos dos EUA e, para o impactos sobre os preços dos títulos, escolhemos o índice altamente líquido de E-Mini S&P 500.
Usamos dados de frequência de um minuto e o impacto é calculado em uma janela de cinco minutos da publicação econômica. Como uma ilustração de impacto no mercado, a Figura 1 mostra a resposta de USD/JPY à publicação de novembro de 2022 da Folha de Pagamento Não Agrícolas dos EUA. Antes de o atual ser publicado, o consenso na última enquete foi de 200.0. Em 2 de dezembro de 2022, o atual foi lançado às 08h30 ET com um valor de 263.0, o que resultou em uma surpresa atual de 63.0. A resposta no mercado de FX foi imediata. A taxa de USD/JPY saltou de cerca de 134.1 para 135.7 em minutos.
Modelagem financeira StarMine: dedicada a tornar a pesquisa de investimento mais inteligente.
Figura 1 – USD/JPY como uma função do tempo em 2/12/2022, obtido da Refinitiv Tick History. As Folhas de Pagamento Não Agrícolas dos EUA foram publicadas às 08h30 ET (13h30 GMT). O valor chegou a 263.0, que era 63.0 maior do que o esperado e causou o grande pico na taxa à vista naquele momento.
Para estudar o impacto de um indicador em resposta a uma surpresa econômica, calculamos primeiro a alteração da taxa de câmbio estrangeiro em uma janela de cinco minutos da publicação do indicador. Depois, guardamos as surpresas atuais em cinco quintis e medimos a alteração percentual média na taxa de USD/JPY em cada quintil da surpresa atual. Medimos o impacto, calculando a diferença na alteração média de FX entre cinco quintis (surpresas mais positivas) menos um quintil (maiores surpresas negativas). Fazemos análises similares para os mercados de renda fixa e equidade.
Os cinco indicadores mais impactantes
Na Tabela 1, apresentamos os cinco indicadores mais impactantes para cada mercado e seus respectivos spreads de quintil. Um spread de quintil positivo significa que o preço de títulos do governo dos EUA de USD/JPY ou 10Y, ou E-Mini S&P 500 aumentará com uma surpresa positiva e vice-versa. De acordo com as descobertas de outros, observamos que, em média, para o mercado de FX, as Folhas de Pagamento Não Agrícolas dos EUA são o indicador mais impactante, seguido pela Folha de Pagamento Privada e PMI de Manufatura do ISM. Quanto maior for o número de surpresa de emprego, mais forte será o USD (dólar americano) em relação ao JPY (iene).
Quando comparado com o caso de FX, visto que, por valor absoluto, o indicador de maior impacto para a renda fixa também é a Folha de Pagamento Não Agrícola dos EUA. No entanto, o sinal de impacto é invertido, o que significa que quanto mais elevado for a surpresa de emprego, mais baixos serão os preços dos títulos. Ou seja, uma maior surpresa de emprego provavelmente aumentará a pressão de inflação, fazendo com que o Comitê Federal de Mercado Aberto aumente as taxas de juros, o que causará um impactos negativo no preço dos títulos.
Para ações, descobrimos que o indicador mais impactante é a Folha de Pagamento Privada, no entanto, seu impacto não é muito maior que a Folha de Pagamento Não Agrícola. Uma observação interessante é que para equidade, o Núcleo CPI mm tem um impacto muito forte, sendo o quarto indicador mais importante, mas afeta os valores de equidade em uma direção diferente do emprego, o que é claramente distinto do que vemos no caso de FX e preços de títulos.
Vemos que todos os diferentes mercados compartilham quatro dos indicadores mais impactantes, que são as Folhas de Pagamento Não Agrícola, Folhas de Pagamento Privadas, PMI de Manufatura do ISM e Núcleo CPI mm. Entre os cinco indicadores mais impactantes nós encontramos o avanço do PIB é mais importante para FX, o Ganho Médio mm para o rendimento fixo e o mm das vendas do varejo para o equity.
Tabela 1 – Os cinco indicadores mais impactantes para cada mercado dos EUA. Os números entre parênteses mostram o valor de spread de quintil.
A Figura 2 mostra como a mudança no FX, preço de títulos ou índice de patrimônio ocorre com uma surpresa na Folha de Pagamento Não Agrícola e Núcleo CPI mm. Como guia visual, adicionamos a linha de regressão como uma linha tracejada em preto. Eliminamos dos gráficos cinco valores para Folha de Pagamento Não Agrícola (de 156 no estudo), que consideramos atípicos, ou seja, grandes surpresas (em valor absoluto) que ocorreram em 2020 e 2021, deixando apenas os casos em que a surpresa estivesse no intervalo [-400, 400]. As inclinações das linhas de regressão concordam qualitativamente com os resultados de spread de quintil – ou seja, um spread de quintil positivo resultará em uma inclinação positiva e vice-versa.
StarMine SmartEstimates: calcule a precisão de um analista e a pontualidade de suas estimativas.
Figura 2 – Diferença em (a) USD/JPY, (b) preço de títulos do governo US 10-Y, (c) Índice para Folha de Pagamento Não Agrícola E-Mini S&P 500. Diferença em (d) USD/JPY, (e) Preço de títulos do governo US 10-Y, (f) Índice E-Mini S&P 500 para Núcleo CPI mm. As alterações são medidas em uma janela de cinco minutos do horário da publicação. A amostra contém todas as últimas pesquisas antes de uma primeira publicação, 2009-2022.
Em conclusão, estudamos os cinco indicadores mais impactantes para FX (representados por USD/JPY), os preços de títulos do governo de 10 anos e o Índice E-Mini S&P 500. As semelhanças são encontradas como os indicadores mais impactantes para os diferentes mercados, mas algumas diferenças também existem, sendo o mais interessante a forma como a inflação afeta a equidade em comparação com FX e o rendimento fixo. Entre os cinco indicadores mais impactantes, quatro são comuns a FX, preço de títulos e valor de equidade.
Para uma análise completa das surpresas econômicas, leia o relatório completo “Surpresas econômicas: o que realmente move os mercados”, por Vieira, M., 2023.
Para obter mais informações, entre em contato com a equipe de Consultoria Quantitativa da StarMine em starmine.quantconsulting@refinitiv.com para saber como os investidores podem obter vantagem com o Refinitiv StarMine SmartEstimate for Economics e as outras classes de ativos.
