英ポンド LIBOR が 2021 年末で廃止される予定(英語)となっていることから、多くの市場参加者の間ではその代替として SONIA (ポンド翌日物平均金利) が注目されています。LIBOR からの移行で、フォワード・ルッキングのターム構造を有するリフィニティブのターム物 SONIA ベンチマークを利用するメリットは何でしょうか？

今年の年末に英ポンド LIBOR の廃止が予定されています。つまり、市場参加者は代替金利を探さなければならないということです。多くの金融商品や金融契約にとって、代替金利として望ましいのは SONIA でしょう。しかし、SONIA というベンチマークはオーバーナイト物のリスク・フリー・レートという性質上、一部の市場においてはユーザーの運用要件を満たすことができません。ローン、取引、運転資本、輸出金融/新興国市場およびイスラム金融市場における多くの市場参加者にとっては、リフィニティブのターム物 SONIA のようなフォワード・ルッキングなターム構造を有するリファレンス・レートが必要となるかもしれません。(英語)

今年の年末に英ポンド LIBOR の恒久的な公表停止が予定されているため、市場参加者は代替金利指標を探す必要に迫られています。多くの金融商品、金融契約にとって、今後の代替金利として望ましいのは SONIA (ポンド翌日物平均金利) だと考えられますが、SONIA というベンチマークはオーバーナイト物のリスク・フリー・レートという性質上、一部の市場ではユーザーの運用要件を満たすことができません。

ローン、取引、運転資本、輸出金融/新興国市場、イスラム金融市場における多くの市場参加者は、フォワード・ルッキングなターム構造を有するリファレンス・レートを求める可能性があります。リフィニティブのターム物 SONIA は、ベンチマークの管理で培った幅広い経験を活かした英ポンドのフォワード・ルッキングなターム物リスク・フリー・レートであり、毎日ロンドン時間の午前 11 時 50 分に公表されます。テナーは 1 か月、3 か月、6 か月、12 か月となっています。

リフィニティブのターム物 SONIA のプロトタイプは、フォワード・ルッキングなリスク・フリー・レートです。テナーは 1 か月、3 か月、6 か月、12 か月で、英ポンド建てとなっています。(英語)

※(英語) ＝ 関連英文サイト

1. リフィニティブのターム物 SONIA は市場で幅広く試されている

リフィニティブのターム物 SONIA は、2020 年 7 月にプロトタイプとして初めて公表され、それ以降、Eikon 端末から 2 万回を超えるアクセスがありました。プロトタイプ・フェーズにおいては、ユーザーはこのレートを金融商品や金融契約のベンチマークとして直ちに利用することは認められていませんでしたが、レートを検証し、その動きを理解するには最高の機会となりました。例えば、ユーザーは信用リスクの欠如がレートにおよぼす影響について、LIBOR の場合と比較して検討することができました。また多くのユーザーが、新しいデータを扱うためのシステムのアップグレード方法について、この期間を使って取り組んだのです。コンサルテーションも含め、この大規模な試みと市場のエンゲージメントがなければ、リフィニティブは業界要件に沿ったレートを提供することはできませんでした。リフィニティブの強みと、レートをより良いものにするための機会、この両方があってこその結果となりました。
ある程度の機能強化は行いましたが、これはプロトタイプの期間を通してレートの基本的な動きが変化しないようにし、ユーザーが一貫した時系列データを得られるようにするためです。

2. 堅牢かつ正確

ターム物 SONIA ベンチマークにおいて何よりも重要なのは、その正確性と堅牢性です。これを実現するため、リフィニティブは正確で一貫性のあるデータの取得に注力してきました。中心的なインプット・ソースは、主要なインターディーラー・ブローカー市場における中央清算機関を通したスポット・スタートの OIS です。これで市場レートを正確に捉えることができますが、バックアップを用意しておくことも忘れてはなりません。リフィニティブは、機関投資家との取引データも取得することでバックアップにも万全を期しています。もし使用している機関投資家との取引データに影響する流動性が低下した場合、こうしたテクニカルな変動がレートの動きにつながらないようにすることが重要です。このようなリスクへの対策として、リフィニティブは両方のデータ・ソースから得られた情報を常に比較しています。
図 1 は、ディーラー間市場のデータと機関投資家との取引データを使用したターム物 SONIA を比較したものです。ご覧のとおり、2 つのレートは平均差異が 0.01～0.02 bp とほぼ同じになっています。

英ポンド SONIA OIS 電子取引で流動性が完全に枯渇することは考えにくいものの、万が一そうなった場合でも、リフィニティブは一体的なフォールバックを導入することでレートを公表することが可能です。つまり、前決め複利 SONIA の変動幅を前日の公表レートに当てはめます。プロトタイプ・フェーズの公表レートでは、一体的フォールバックは使用されませんでした。

3. 容易なアクセス

リフィニティブのターム物 SONIA ベンチマークにはさまざまな方法でアクセスすることができます。デスクトップでレートを利用する場合は、1 か月、3 か月、6 か月、12 か月のテナーそれぞれの識別子として GBPTRR1M=RFTB、GBPTRR3M=RFTB、GBPTRR6M=RFTB、GBPTRR1Y=RFTB を使用することで、Eikon や Workspace からアクセスすることができます。リアルタイム・フィードおよび非リアルタイム・フィードでのアクセスにおいても同じ ID を使用でき、またリフィニティブ製品がない場合はリフィニティブのウェブサイトからもアクセスが可能です。現在、パートナー企業の幅広いネットワークを活用し、人気の高いアプリケーションやシステムでも配信するための取り組みを行っています。

4. 本格始動でいつでも利用可能

2021 年 1 月 11 日、リフィニティブの完全子会社である Refinitiv Benchmark Services (UK) Limited (RBSL) がリフィニティブのターム物 SONIA の管理を開始しました。同社は英国および EU のベンチマーク規制に準拠しています。この日以降、ライセンスを取得したクライアントは金融商品や金融契約のほか、バリュエーションやプライシングに、このベンチマークをリファレンス・レートとして利用することができます。リフィニティブのターム物 SONIA のプロトタイプは、フォワード・ルッキングなリスク・フリー・レートです。テナーは 1 か月、3 か月、6 か月、12 か月で、英ポンド建てとなっています。

注）本稿は、2021年1月11日投稿された英文ブログの翻訳です。内容に相違がある場合にはリフィニティブのグローバルサイトに掲載されている原文が優先します。